中國兩會維持積極　寬鬆條件成熟

中國信託商業銀行表示，政策維持積極的論述，也反映在關鍵經濟數據的目標偏向樂觀，重點如下：

第一，經濟成長目標「5%左右」，和去年持平。今年經濟成長目標和去年相同為5%左右，考量中國經濟發展階段、潛在經濟成長處在長期放緩的趨勢，以及今年國際情勢的外部風險加大，5%的經濟成長目標充滿挑戰，也暗示了政策積極的必然性。

第二，財政赤字率升至4%，支出規模多元。強調要實施更加積極的財政政策，財政赤字目標由3%升至4%；發行超長天期國債1.3兆（去年1兆）；發行特別國債5000億，補充大型銀行資本；並安排地方專項債4.4兆（去年3.9兆）。整體財政支出規模較去年增加將近2.9兆人民幣，廣義財政赤字率將來到雙位數，顯示今年財政政策的積極性。

第三，寬鬆的貨幣政策，降準降息時條件成熟。去年9月以來人行強調將擇時降準降息，但兩個季度未動作一度讓市場感到失望，而這主要是受到利匯率的雙重約束。去年第四季市場情緒轉向川普交易，美元走強、壓抑人民幣匯率；二是寬鬆預期加金融優質資產稀缺，因此長債被過度做多、利率下行過快。因此人行在穩匯率、保利差的雙重壓力下，難以進一步寬鬆。不過隨著美元轉弱、長天期債券利率已有所回升，加以關稅戰壓力增，降準降息條件已然成熟，預期上半年仍有降準50bp、降息25bp空間；而如果關稅風險提高，最快本月啟動降準。

第四，提振內需為首要任務；支持產業更聚焦。今年有10項工作任務，擴大消費居首位取代發展新質生產力（第二），不過支持民間消費的具體政策目前僅有3000億元舊換新；另一部分將加強政府投資，擬安排7350億元推動「十四五」計畫順利收官。顯示在內需自發動能不足的情況下，北京當局也將進一步推升政府投資力道彌補需求，亦和財政支出的擴張相呼應。穩定房地產政策方面，開放專項債收購存量商品房做保障房，並給予地方政府更大自主權為主要力量；同時，預期持續增加保障房在貸款額度支持金融體系，房市持續緩復甦步調。

兩會落幕後　焦點重回政策對景氣的挹注成效

中國信託商業銀行表示，整體兩會政策並未偏離預期，接下來將面臨美對中總計加徵20%關稅的議題，市場預估對中經濟最大衝擊或落在2Q與3Q。考量中國股市評價已經重返一倍標準差之上，靜待政策對景氣挹注產生成效，企業獲利打底改善後可望適度調整評價面再擇機佈局。惟相對中國股市，港股可望受惠AI長線議題驅動軟體投資邏輯，不僅較不易受關稅等干擾，企業獲利增速也已見轉折向上，留意拉回可分批配置。

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