日圓160防線守得辛苦美日聯手干預都難拉升、關鍵原因曝光！想止貶緊盯兩大訊號

撰文‧林芷圓

美日聯手干預匯市，一度讓日圓急升，但隨後又回測160價位的心理防線。
9月中接連登場的美國FOMC與日銀政策會議，以及中東戰事走向，將左右日圓下一步走勢。

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7月30日，日本財務省一天之內砸下超過8.45兆日圓，阻擋日圓貶值；隔日，媒體鏡頭拍到美國財政部長貝森特在內閣會議桌面上的一張便條，上頭赫然寫著「買入日圓，50億至100億美元」，高調宣示美日兩國政府自1998年以來，首次聯手干預匯市，讓日圓匯率從1美元兌近164日圓的深淵中彈起，一度急升超過5％，重返155日圓附近。
但時隔不到兩周，這波干預效果已明顯消退。截至8月14日，美元兌日圓再度回到159日圓價位，距離160日圓的重要心理防線，只剩一步之遙，也讓市場高度關注，美日兩國聯手是否仍難擋日圓頹勢。「日圓一路貶值，背後有很多原因，但最關鍵的，還是看主政者是誰。」台新銀行首席外匯策略師陳有忠分析，日本首相高市早苗上任後標榜寬鬆貨幣、擴張財政的政策路線，延續安倍經濟學「弱勢日圓刺激出口」的主軸，讓市場判斷就算日圓不振，日銀（日本央行）也不會快速升息，「這提供投機操作空間，市場押注『日本即使升息，步調也會偏保守』，自然加大作空日圓的意願。」在這樣的政策預期下，美日利差交易（Carry Trade）更加有利可圖。

訊號一》看9月超級央行周

所謂利差交易，簡單來說，就是投資人借入低利率的日圓，投資利率較高的美元資產，在未來某個時間點，再將資產換回日圓、償還借款，賺取其中利差。只要美日利差足以覆蓋匯率波動風險，這筆交易就有賺頭。假使多數人預期利差交易有利可圖，大舉借出日圓並轉為美元資產，日圓就將承受貶值壓力。
陳有忠指出，日銀縱使在今年6月升息1碼，政策利率也不過1％，美國基準利率卻高達3.75％，光是2年期公債殖利率，美日利差就已接近2.8％，「龐大的利差誘因，養大了整個Carry Trade市場，也成為日圓持續承受賣壓的主要力量。」除了美日利差，美伊戰爭推升油價，也成了引導日圓走貶的另一項外部因素。
「日本高度仰賴進口能源，當中東戰事阻斷部分原油運輸航線，日本被迫轉向美國增購原油，墊高採購成本，這些壓力最終都會反映在匯率上，進一步加重日圓的貶值壓力。」路博邁投信投資長王昱如指出。種種內外因素交織，讓日圓即使在美日聯手干預下短線反彈，仍難以擺脫結構性弱勢。王昱如分析，日圓能否扭轉弱勢格局，關鍵還是得看美日利差能否收窄。
由於一旦美日利差進一步拉大，勢必助長利差交易熱度與日圓貶勢，因此，市場正緊盯將在9月中旬接連登場的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）利率會議與日銀政策會議。截至8月14日，根據芝加哥商品交易所FedWatch工具顯示，交易員對美國9月維持利率不變的定價機率超過6成；至於日銀何時升息，市場看法則存在分歧。
「路博邁日本團隊評估，今年底前還有一次升息機會。」王昱如分享，若美國聯準會（Fed）決議利率按兵不動、且日銀選擇在9月升息，美元兌日圓匯率有望落在150至160區間；若日銀延續保守步調，拖到第4季甚至更晚才升息，美元兌日圓匯率則將落在155至165區間。

訊號二》觀察中東局勢變化

中東戰事能否快速落幕，則是日圓走勢的另一項重要觀察指標。
「我認為美伊衝突已經進入第9局下半。」陳有忠表示，美國總統川普即將面臨期中選舉，加上9月有望迎來川習會，讓美國有充分理由設法緩和中東情勢，「只要戰事降溫，油價有機會回落到戰前每桶70美元以下，就將緩解日本的財政壓力，比較容易看到日圓升值、美元兌日圓跌破155價位的情境。」
但陳有忠強調，即使油價回落，受限於地緣政治、國內經濟景氣等因素，日圓未來要升破150價位的空間仍相對有限。
「不同於石破茂執政時期，對中國友好、貿易順差顯著，帶動日圓急升至140價位；高市對中立場相對強硬，缺少同等的貿易利多支撐。」陳有忠指出，此外，「川普也不希望美元跌太多，美元若未明顯走弱，日圓能升值的空間終究受限。」
另一方面，日本今年以來，整體進出口貿易處於逆差狀態，國內經濟也受輸入性通膨影響而承受壓力。根據日本政府7月底公布的年中經濟展望，將2026財年（截至2027年3月底）的實質國內生產毛額（GDP）成長率預估，由年初的1.3％下修至0.9％，主因之一就是中東局勢推升能源成本。
「如果我是日本央行總裁，快速升息會打壓經濟，我老闆（指高市）也不會答應，我不可能拿石頭砸自己的腳。」陳有忠直言，日銀不會為了讓日圓升值而快速升息。
在結構因素不變的情況下，「難強升也不急貶」的日圓走勢，或許仍是最符合美日利益的情境。

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